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A sessão desta quarta-feira, 7 de outubro de 2026, está a ser marcada por um aumento da aversão ao risco nos mercados financeiros. O euro encontra-se sob pressão, enfraquecendo face a todas as moedas do G10, enquanto os juros das obrigações soberanas continuam a subir e a forte valorização dos preços do petróleo pesa sobre as bolsas europeias, que negoceiam maioritariamente em terreno negativo.

Em França, o diferencial entre os juros das obrigações do Tesouro a 10 anos e os seus equivalentes alemães voltou a alargar-se, aproximando-se de níveis observados pela última vez em 2011. Apesar de a rendibilidade da dívida francesa, situada em torno de 4,9%, permanecer abaixo da dos títulos do Tesouro norte-americano, acima de 5,3%, a evolução recente está a gerar crescente preocupação entre os investidores.

A inquietação dos mercados não resulta tanto do nível da dívida pública francesa, que passou de pouco mais de 115% do PIB em 2025 para cerca de 119% em 2026, mas sobretudo da falta de uma estratégia credível para estabilizar as contas públicas. O défice do setor público deverá atingir 5,4% do PIB este ano, acima da meta inicial de 4,6%, num contexto em que a economia continua praticamente estagnada, com o crescimento económico projetado em apenas 0,5%.

Sem poder contar com a expansão da atividade económica para reduzir o desequilíbrio orçamental, o Governo francês vê-se obrigado a avançar com medidas de contenção da despesa politicamente sensíveis. Nesse sentido, apresentou, a 1 de outubro, o projeto de orçamento para 2027, que prevê uma redução modesta do défice para 5% do PIB, sobretudo através do congelamento nominal da despesa pública em várias áreas, excetuando a defesa e alguns setores específicos.

Ainda assim, os investidores mantêm-se céticos quanto à eficácia deste plano. As previsões de crescimento de 1% para 2027 são consideradas ambiciosas e o maior risco reside no facto de o orçamento ainda necessitar de aprovação parlamentar, num cenário em que o Governo não dispõe de maioria. Com as eleições presidenciais agendadas para 2027, aumenta também a probabilidade de os cortes previstos serem suavizados durante o processo político.

Nos mercados cambiais, o euro prolonga as perdas face ao dólar. O par EUR/USD recua cerca de 0,6% nesta sessão, tendo já quebrado a fasquia de 1,12.

Nas bolsas europeias, o aumento dos juros da dívida e as expectativas de uma maior pressão para que o Banco Central Europeu adote uma postura menos restritiva estão a penalizar sobretudo os setores mais sensíveis às taxas de juro. No Euro Stoxx 50, as empresas de semicondutores, os fabricantes alemães de automóveis de gama alta e os bancos destacam-se entre os títulos com pior desempenho na sessão.

Enquanto a indústria europeia ainda tenta recuperar dos choques energéticos e geopolíticos dos últimos anos, Espanha destaca-se pela positiva. Segundo a análise mais recente da Coface, a produção industrial espanhola já ultrapassou os níveis anteriores à guerra na Ucrânia, um feito que Alemanha e Itália ainda não conseguiram alcançar.

Desde 2022, Espanha tem sido uma das economias mais dinâmicas da Europa, com um crescimento anual entre duas e seis vezes superior à média da União Europeia. E a indústria acompanhou o ritmo.

Segundo a Coface a resiliência espanhola explica-se, em parte, pela estrutura da sua base produtiva. Alemanha e Itália continuam muito expostas a setores duramente afetados pela crise energética, como o automóvel, maquinaria e metalomecânica.

Espanha, pelo contrário, beneficiou de uma maior diversificação e do dinamismo de setores de elevado valor acrescentado – como o farmacêutico, equipamentos elétricos e eletrónica – e ainda de um bom desempenho em algumas indústrias intensivas em energia, como papel, plásticos e químicos.

Esse dinamismo sente-se também lá fora: Espanha manteve a sua quota de mercado nas exportações dentro da UE desde 2015, ao contrário de Alemanha e França, que viram as suas quotas diminuir.

Um dos pilares da competitividade espanhola continua a ser o custo do trabalho. Em 2025, os custos horários na indústria permanecem 40% abaixo de França e 43% abaixo da Alemanha, compensando o défice de produtividade.

Mas a vantagem é frágil. Entre 2022 e 2025, os custos horários aumentaram 15%, enquanto a produtividade real cresceu menos de 3%. A criação de emprego concentrou-se, sobretudo, em setores de baixo valor acrescentado. O risco, avisa a Coface, é que se os salários continuarem a subir mais depressa que a produtividade, este pilar se enfraqueça.

“Enquanto o coração industrial da Europa permanece fragilizado por choques sucessivos, a indústria espanhola revela-se mais dinâmica. A sua resiliência assenta numa base produtiva diversificada, custos competitivos e forte potencial energético. O verdadeiro desafio agora é transformar estas vantagens em ganhos sustentáveis de produtividade”, afirma Laurine Pividal, economista para a região Sul da Europa da Coface.

A outra grande vantagem espanhola é energética. A expansão da energia solar e eólica transformou o sistema elétrico: em 2024, 58% do mix elétrico espanhol já era de origem renovável. Espanha é por isso hoje muito menos dependente do gás. O gás influencia o preço da eletricidade apenas 15% do tempo, contra 89% em Itália no início de 2026. Isso reduz a exposição a choques e tornou Espanha no principal mercado europeu de PPAs (contratos de compra de energia), representando um quarto da capacidade contratada na Europa.

O problema é que esta vantagem no preço grossista ainda não chega totalmente à fatura dos industriais. A Coface aponta razões: menos subsídios, custos de rede mais elevados e atraso no investimento em infraestruturas e armazenamento. Espanha investe apenas 0,30 dólares na rede por cada dólar investido em renováveis, contra cerca de 0,70 na maioria dos países europeus. Consequência: em 2025, até 11% da produção renovável foi limitada por constrangimentos na rede.

O cenário pode mudar na próxima década. O fim previsto, em 2030, dos apoios alemães às indústrias eletrointensivas, conjugado com o plano espanhol de investimento adicional de 17,9 mil milhões de euros na rede elétrica, pode reforçar a vantagem competitiva de Espanha. Num contexto de descarbonização industrial, o acesso a eletricidade renovável a preços competitivos poderá ser o fator diferenciador.

O estudo da Coface, líder global em seguro de crédito comercial há 80 anos, presente em cerca de 200 mercados e com 100.000 clientes.

Manuel Castro Almeida defende que Portugal deve estar no centro do aprofundamento europeu, mas sem abdicar de uma posição própria. O ministro da Economia, que falava num vídeo transmitido na conferência dos 10 anos do Jornal Económico, refere-se ao novo Fundo Europeu de Competitividade, cujo modelo de distribuição de verbas tem colocado os Estados-membros da coesão em choque com países do centro e norte da Europa. “É um desafio e uma oportunidade”.

O ministro começou por considerar que é necessária “uma mudança de paradigma na economia portuguesa”, porque “não basta crescer mais, é necessário crescer melhor, com mais produtividade, mais incorporação de conhecimento, mais investimento e maior capacidade de criar valor”.

Sublinhando que “a inteligência artificial, a transição energética, a inovação empresarial e as qualificações também serão decisivas”, Castro Almeida deixou claro que o futuro de Portugal “joga-se muito na Europa”.

E aqui deixou um recado: “Portugal deve estar no centro” do processo, contribuindo “para uma Europa mais forte”, mas sabendo também “afirmar a sua própria posição”.

A que é que se refere o ministro? A resposta veio de seguida: “O novo Fundo Europeu de Competitividade será um desafio e uma oportunidade que Portugal terá que valorizar intensamente”.

Ao contrário de uma parte significativa dos fundos de coesão (envelopes nacionais previamente definidos), o novo fundo dará maior peso a concursos competitivos à escala europeia. Uma vez que projetos de diferentes Estados-membros disputam diretamente as mesmas verbas, Portugal e outros países da coesão podem acabar por perder dinheiro.

Castro Almeida referiu ainda a necessidade de Portugal acelerar a convergência económica, defendendo que o país tem de romper com uma longa fase de estagnação relativa face à média europeia. O ministro falou numa “inércia de 30 anos” e defendeu “ambição e organização” para mudar o paradigma.

O Fórum para a Competitividade estima que a economia portuguesa cresça entre 2,2% e 2,4% em termos homólogos no terceiro trimestre do ano, antecipando que o crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) no conjunto de 2026 fique “quase inevitavelmente” acima dos 2%.

De acordo com a Nota de Conjuntura de setembro divulgada pela entidade, a variação em cadeia do PIB no terceiro trimestre deverá situar-se entre 0,3% e 0,5%, sinalizando uma perda de ritmo face aos 0,8% registados no trimestre anterior (2,5% em termos homólogos).

Apesar do enfraquecimento da atividade no Verão — com o clima económico a recuar em setembro para o nível mais baixo desde abril e a confiança dos consumidores a cair pelo terceiro mês consecutivo —, a organização sublinha que o «crescimento robusto do 1.º semestre próximo dos 2,5%» garante um desempenho anual superior a 2%.

A inflação em Portugal voltou a subir em setembro, atingindo os 3,6% (frente aos 3,3% de agosto), o valor mais elevado em mais de três anos. Este desagravamento foi impulsionado pela forte aceleração dos preços da energia, que subiram 15,4%. A taxa subjacente fixou-se nos 2,7%.

No plano externo, o relatório alerta para a degradação das perspetivas económicas internacionais, com o barril de petróleo Brent a ultrapassar de novo os 100 dólares na sequência do agravamento dos conflitos no Médio Oriente, o que levou a uma escalada generalizada das taxas de juro de curto e longo prazo no último mês.

O estudo aponta ainda a situação económica e política em França como um dos riscos mais significativos para Portugal nos próximos trimestres, podendo impactar o país por via da redução das exportações e do agravamento das condições de financiamento.

O aumento das taxas de juro em França deverá abrandar o desempenho da sua economia — que é a segunda maior da UE e o terceiro maior parceiro comercial de Portugal (em 2026 quase ao nível da Alemanha) —, contagiando outros países e desacelerando o conjunto da economia europeia. Num contexto de inflação elevada, o Banco Central Europeu estará impedido de contrariar essa desaceleração com descidas de juros, referem os economistas do Fórum.

A turbulência e o agravamento das taxas de juro de longo prazo resultantes de uma crise grave na dívida francesa terão repercussões negativas na dívida portuguesa. Em setembro, o diferencial da dívida francesa a 10 anos face à Alemanha disparou para 127 pontos base (frente a 42 pontos base em Portugal).

Relativamente ao Orçamento do Estado para 2027, o Fórum antecipa um cenário macroeconómico com um crescimento em torno de 2%, a manutenção de um ligeiro excedente orçamental e uma nova redução da dívida pública, destacando-se do lado da receita a já prometida redução da taxa de IRC de 20% para 19%.

A CCIP – Associação Comercial do Porto pede “coragem” ao país e aos seus líderes políticos para dinamizar a economia nacional e consiga convergir de forma relevante com a média europeia. A associação lembra os custos de não agir e, visitando algumas das melhorias do país na última década, mas também alguns dos pontos de preocupação estruturais, sublinha a necessidade de mais agilidade, investimento e inovação.

O presidente da CCIP, Nuno Botelho, aproveitou o seu discurso na conferência do 10º aniversário do JE, realizada esta quarta-feira, para relembrar a evolução que o país tem feito desde 2016, que envolveu a melhoria de diversos indicadores, para deixar uma questão em tom de desafio: porque continua o país sem convergir com a Europa?

O país “mudou para melhor” e “em várias dimensões”, começou por referir, apontando ao crescimento, dívida pública, exportações ou desemprego, lembrando os números pesados e ainda pouco animadores que caracterizavam o país à altura, ainda com as marcas da crise de 2010-12 claras.

“Mas é quando fazemos este balanço que surge a pergunta mais difícil: se melhoramos tanto estes indicadores, porque continuamos sem convergir com a média europeia?”, atirou.

Segundo o estudo da CCIP motivado por esta questão, constata-se que há um conjunto de problemas na economia nacional que condicionam significativamente a capacidade do país de crescer em várias dimensões, continuou. Os mais citados foram o capital humano, falta de especialização, o funcionamento do Estado, fiscalidade, justiça ou habitação, continuou, levando a associação a considerar que há o país entrou num círculo vicioso difícil de quebrar.

“Portugal não tem um problema, tem vários que se alimentam mutuamente”, resumiu. Como tal, é preciso “coragem para escolher, para reformar, para experimentar e corrigir quando for necessário”.

“Não decidir também é decidir”, alertou, lembrando o custo de “adiar uma reforma, manter uma regra ineficiente ou deixar um investimento anos parado à espera de uma licença”.

Para quebrar esta dinâmica, e além da coragem, Nuno Botelho sublinhou a importância da produtividade. “Não estamos perante uma questão académica”, atirou, argumentando que “a produtividade é, a longo prazo, aquilo que permite às empresas pagar melhores salários” e suportar padrões de vida mais altos dos seus trabalhadores.

Outro ponto que se prende com a questão da convergência e da produtividade é o investimento, onde o país tem estado aquém do necessário. Tal reforça a importância dos fundos europeus, sendo que o país “beneficiou extraordinariamente da integração europeia e dos quadros comunitários”, mas deixa uma questão à qual tem de responder: “o verdadeiro teste é perceber o que permanece à economia depois desse euro [dos fundos europeus] desaparecer”.

Assim, é preciso “criar condições para investir melhor”, porque “um país que precisa de recuperar décadas de atraso em capital produtivo não deveria apenas ambicionar aproximar-se da média”.

“No final, o objetivo não é subir num ranking; é pagar melhores salários, gerar empregos, permitir que um jovem não tenha de sair do país”, rematou.

A Draycott, sociedade gestora diversificada de ativos, continuou a acelerar a sua expansão na área da gestão de ativos, ao adquirir uma participação inferior a 10% na Golden Wealth Management, uma das maiores gestoras independentes de património do país.

A confirmação foi feita pela própria empresa em resposta a perguntas da Bloomberg, que adiantou que a Draycott recusou prestar esclarecimentos adicionais sobre o montante ou os termos da operação. Uma representante da Golden Wealth Management não esteve imediatamente disponível para comentar à Bloomberg

O investimento surge um dia depois de ter sido anunciado o acordo para a aquisição da ECS, sociedade gestora portuguesa com mais de 20 anos de atividade, anteriormente detida pela Davidson Kempner Capital Management, que se mantém como parceiro estratégico da plataforma. Essa operação foi notificada à Autoridade da Concorrência e está sujeita à celebração de acordos definitivos e a aprovações regulatórias, incluindo a não oposição da Comissão do Mercado de Valores Mobiliários.

A entrada no capital da Golden Wealth Management é mais um passo da Draycott para além das suas áreas centrais, como o private equity e o real estate. Nos últimos tempos, a gestora tem apostado em investimentos alternativos, como parques mortuários, onde tem vindo a construir uma posição crescente através de uma série de aquisições.

O movimento reforça uma estratégia de consolidação que já tinha incluído, em junho deste ano, a aquisição da Square Asset Management, a maior sociedade gestora independente de fundos de investimento imobiliário abertos na Península Ibérica.

A Golden Wealth Management, fundada no Porto em 2000, gere mais de 2 mil milhões de euros em ativos. Já a Draycott, criada em 2019 por João Coelho Borges, gere mais de 3 mil milhões de euros.

Com estas operações, a plataforma ganha dimensão e competências para originar e executar operações de maior escala e complexidade, alargar a base de investidores nacionais e internacionais e acompanhar o desenvolvimento do mercado ibérico de ativos alternativos.